21万亿美元的美国国债之谜正在困扰全球市场

21万亿美元的美国国债之谜正在困扰全球市场

  债券交易员多年来一直在说,全球最大的债券市场存在流动性,除非您真正需要它。

  上周,美国国债收益率的惊人回升可能为这一口号提供了新的支持,并促使人们在构成全球金融基础的21万亿美元的市场中进行了又一次的反省。尽管股票容易出现突然波动,但在政府债务市场中,这种情况发生的可能性很小,相差甚远,后者为世界上大部分地区设定了基准无风险利率。

  然而,在美国国债中,震荡波动是周期性发生的,因为没有两个事件是相同的,因此形成了一个谜。有人指出,在2008年金融危机之后,银行监管得到了加强。2014年10月,对流动性短缺的审查加强了,当时发生了12分钟的崩盘和收益率反弹,但没有明显的诱因。一年前,在大流行引发的混乱中,恐慌性抛售在对冲基金的杠杆赌注爆炸之时加剧了,再次使该问题脱颖而出。

  然后是上周,当时30年期债券的买入和卖出价格之间的差距达到2020年3月恐慌以来的最大水平。

  Medley Global Advisors全球宏观策略董事总经理本·埃蒙斯(Ben Emons)表示,最新事件“完全提醒我们,在最深,最大的债券市场中,流动性突然消失时会发生什么。”

  问题在于,由于采取了使银行更难以持有国债的措施,这个庞大的市场是否更容易遭受突然的动荡。一些分析师表示,上周的动荡被美联储是否会延长宽松的银行资本要求(定于3月31日结束)的问题放大。让银行将国库券添加到资产负债表中。

  2014年的事件触发了对市场结构的深入研究,监管机构已经推动了一些变革,例如提高了透明度,而且人们猜测,更多的步骤可能会进一步巩固市场结构。

  美联储理事莱尔·布雷纳德周一表示:“尽管与COVID冲击相关的资金流动的规模和速度可能远远超出概率分布的尾部,但这场危机凸显了至关重要的国债市场中的漏洞,需要仔细分析。”致国际银行家协会的评论。

  上周债券市场的暴跌有很多潜在的罪魁祸首-从那以后大部分已经逆转-从改善经济数据到更多技术驱动因素。美联储的超宽松政策以及新的美国财政刺激措施的前景,使投资者押注于更快的增长和通货膨胀。除此之外,一波凸面套期保值者的浪潮,以及跟随大趋势的投资者(例如大宗商品交易顾问)的平息。

  根据彭博社的美国政府证券流动性指数(衡量美国国债收益率偏离公允价值模型的程度)的指标,流动性状况最近有所恶化,尽管与3月份的情况并不相似。

  对于瑞士信贷(Credit Suisse)的策略师佐尔坦·波萨(Zoltan Pozsar)而言,此举始于亚洲,债券投资者对澳大利亚和新西兰中央银行的鹰派迹象做出了反应。随着套利交易和债券市场上其他杠杆头寸的消失,这种情绪随后蔓延到了美国。周四的七年期国债拍卖惨不忍睹,加剧了拆解的难度。

  摩根大通(JPMorgan&Chase Co.)策略师亨利·圣约翰(Henry St John)在与同事的报告中写道,上周的电视剧“让人们想到了近年来其他值得注意的事件,其中主要是国债市场微观结构的恶化。

  摩根大通(JPMorgan)收集的数据显示,国债流动性的一项关键指标-市场深度或交易能力,而价格并未大幅波动-于2020年3月跌至2008年危机以来的最低水平。上周,严重的流动性短缺状况没有得到缓解。

  上周,债券市场的暴跌只是短暂地给股价造成了损失,本周开始股市飙升,此前美国国债收益率在月末购买期间急剧回落。

  美联储在2020年3月将利率降至接近零,启动了一系列紧急贷款机制,并扩大了债券购买规模,以确保较低的借贷成本和平稳的市场运作。这种功能崩溃引发了监管者和市场参与者的呼吁。

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  目前,美国国债已经安定下来。Pozsar指出,收益率的上涨为一些价值投资者提供了一个机会,获得了机会并获得了额外的收益,有效地抵消了上周争相退出的杠杆投资者的影响。

  “一些杠杆球员被淘汰出局,”波萨尔在彭博社即将播出的奇特彩票播客中说道。“这并不舒服-尤其是如果您处于交易错误的一边-但我不认为我们应该沿着重新设计国库券市场的道路走下去。”

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